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　　今年前10个月恒生指数涨幅29.15%，恒生科技指数涨幅32.23%，港股市场今年的表现不可谓不是牛市。虽然表面看今年市场的涨幅多为估值扩张所驱动，但一方面从全球横向比较来看当前港股估值仍然不高；另一方面年内盈利预期修正宽度持续上行，显示有越来越多的公司上修了盈利预期；最重要的是，在港股行业结构和投资者结构均发生了深远变化的背景下，港股作为离岸市场的“彼岸”色彩有望逐步消褪，其对当下中国科技发展的代表性正越来越强，且港股通资金的持续流入有望进一步深化“此岸”的色彩。

　　行业方面，AI逐渐成为了港股互联网行业的重要驱动力和产业叙事，AI带动云收入加速增长兑现，且AI云产品相比传统云产品利润率更高，各互联网云厂利润率整体呈上行趋势。国内云与海外云利润率差异的最核心原因是竞争格局，我们认为有内部负载规模效应、强技术能力的互联网云厂在AI云阶段竞争更占优。港股红利板块的配置价值仍然较高，思路上以港股折价幅度为性价比之盾，以PPI改善期间港股顺周期弹性更大为矛。今年以来港股新股表现相较此前有明显改善，破发率显著下降，但总体而言港股IPO市场“多数标的表现平庸、少数标的收益爆发”的特征仍然存在，精选投资对象仍然是港股新股投资的应有之义。

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