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　　从个股来看，南向资金流入呈现明显的“科技+红利”的哑铃形策略。Wind数据显示，截至2025年10月，南向持仓前十大个股中，科技、红利“两分天下”。腾讯控股（00700.HK）自2020年起持续稳居第一大重仓股，阿里巴巴-W（09988.HK）自去年9月进入港股通后也获得南向资金大幅增持。高股息板块中，工商银行（01398.HK）、建设银行（00939.HK）等长期位列重仓股名单。受益于金价上行周期，紫金矿业（02899.HK）在今年进入南向资金的重仓。值得注意的是，华润啤酒（00291.HK）、安踏体育（02020.HK）等消费股自2024年起已陆续退出前十大重仓序列，反映出南向资金配置策略的结构性调整。

　　从资金结构看，保险资金和公募基金构成南向资金的主体。招商证券研报估算，保险资金通过港股通持有的市值在上半年就突破了1万亿元人民币，估算三季度末超1.4万亿元，占港股通持仓总规模的25%左右；由此可以测算，年内新增规模超过7000亿港元（估算净新增4000亿港元）。截至2025年三季度，公募基金港股持仓规模达1.01万亿元，占港股通持仓总规模升至18%左右；年内新增配置规模约5300亿港元（估算净新增超3800亿港元）。

　　资金结构的优化是支撑“慢牛”的关键。招商证券（香港）有限公司分析师宁铂认为，伴随政策环境的持续完善与市场机制的不断健全，保险资金的先行示范效应、公募基金的市场主导能力提升、社保养老基金的制度型开放潜力以及银行理财资金的配置转型趋势，将共同构筑多层次、可持续的增量资金供给体系。这类长线资金的持续流入，有望推动资本市场回归基本面和价值驱动，优化上市公司治理，保护中小股东利益。从中长期来看，有利于支撑港股“慢牛”行情。

　　另外，“资产荒”背景下港股成为内地资金的重要配置方向。中金公司近日发布的研报称，截至6月，中国M2高达330万亿元人民币，是GDP的2.4倍，不仅规模创历史新高，与GDP的差距也是历史新高，居民部门名义储蓄也在不断增加。但回报与成本倒挂的情况下，私人部门信用收缩仍在延续，能提供新增长点或确定回报的资产较为有限。这一背景下，内地资金需要寻求有效配置机会，不论是稳定回报的分红资产，还是成长属性的新经济板块，港股都具有比较优势，进而吸引南向资金加速流入。

　　Wind数据显示，截至11月19日，2025年共有88家企业赴港上市，港股IPO融资总额已达2505亿港元，较去年全年大幅增长172.44%。其中不少是来自内地的明星企业。例如，宁德时代首发募集资金为310亿港元，成为2025年截至目前的“募资王”。恒瑞医药（01276.HK）、海天味业（03288.HK）、奇瑞汽车（09973.HK）的首发募资总额接近100亿港元。此外，紫金黄金国际（02259.HK）、赛力斯（09927.HK）、三一重工（06031.HK）上市时也都受到了热捧。