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　　陆玲（主持人）：在对话之前我先做一个小小的调研，在即将过去的2025年，想问一下大家投资的股票和基金赚钱了吗？你们跑赢指数了吗？赚钱的请举手，跑赢的请举手，不乐观，谢谢！刚刚现场的反映各位嘉宾也看到了，指数虽然涨了，但钱没赚到，这是很多投资者的隐痛，也是我们坐到这里的意义。即将过去的2025年是极为关键的一年，也是中国资产重估的关键转折年。我们在展望未来之前，想先简单做一个回顾，有请各位嘉宾先回顾一下即将过去的2025年对于你们来说，影响最大的事件是什么？大家可以简单回顾一下你们过去一年的投研心得。

　　陆玲：大家的分享很精彩，都不约而同提到了DeepSeek等。可见的共识就是2025年不是一个简单的行情，可能是一个范式转换的元年，刚刚大家都提到AI，最近市场流行了一个令人不安的词，就是AI泡沫，很多人开始重新审视AI等科技投资的可持续性，在你们看来，当前AI的估值有多少是泡沫的成分？有多少是真金白银？现在还能不能上车？有请朱教授，因为朱教授人称泡沫先生，代表著作《刚性泡沫》曾在2018年获得孙冶方奖，您觉得现在的AI是不是非理性的繁荣？

　　第一，现在该不该入市，这是很多人困惑的问题，尤其是散户。我经常跟大家讲你想这个问题的时候已经错了，你永远都应该在市场里面，只是你在投什么样的领域，你持有什么样的组合，你的风险偏好和持有周期有多长，这是你应该问自己的问题。而不是我现在是不是all in或者all out，所谓的all in、all out从来都是错误的选择，除非你是投机者，从这个角度讲希望大家有正确的投资理念和投资观念，这点我很认同王总讲的，长期的价值投资，价值投资是什么，最后是你用你的耐心赚收入，你并不一定要走到别人前面，你要看得更准确，持有长期的多元的平衡的投资组合，对于绝大多数没有专业能力的投资者来讲，这点是第一重要的。

　　第二，不要受自己情绪的影响，当然这是不可能的任务。有一句我特别喜欢的话，投资是一项反人性的活动，加一个注脚，巴菲特说过非常类似的话，别人贪婪的时候我就恐惧，别人恐惧的时候我就贪婪，但你很难克服，很多人没有意识到自己的情绪在主导你的投资决策，所以从这个角度讲，人是从众的，人有非常强烈的羊群效应，人是跟着感觉走的，这些都是非常错误的投资行为和投资决策，这是第二点，不要屈从于你的情绪和社会整体的情绪。关于社会的整体情绪，社会学特别有名的书，很多人都听过，叫做《乌合之众》。

　　第三，我想提醒大家一点，我近期看好市场的一个方向，讲存款搬家不是很准确的说法，但是从整个大类资产配置的角度，整个金融资产在中国居民的心目中的地位在逐渐上升，因为前一场讲到了关于养老需求的资金来源有越来越大的吸引力和驱动力，这都是中国居民家庭的资产重新配置的巨大浪潮，超额储蓄率在逐步增加，与此同时有各种各样的资金通过不同渠道在进入A股市场，这是非常令人鼓舞的资金端的趋势。从资金端来讲，这个趋势不是一年两年的趋势，是持续多年的趋势。

　　换另外一个角度讲，因为地缘政治的变化，因为美国国内的政治和政策的一些不确定性。除了美国之外的全球资金在过去12个月里面都在增加对中国资产的配置，很大程度上是因为我们房地产调控已经挤掉了一定的水分。从另外一个角度来讲我觉得非常重要，全球的风险在增加，在这个大的环境之下，国内的安全性、可预见性和相对的稳定性本身就是个非常有吸引力的资产特征。从资金端来讲，无论是国际的资金还是国内的居民家庭的资金，它是慢慢的资金重新配置所驱动的牛市，所以我个人认为如果保持慢牛的话，将是一个长牛。